周期的復(fù)辟----對A股市場產(chǎn)業(yè)輪動特征的反思(ppt)


周期的復(fù)辟

----對A股市場產(chǎn)業(yè)輪動特征的反思
目　　錄
經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)輪動
中國邏輯：周期＋成長
市場：過度反應(yīng)和估值誤區(qū)
周期行業(yè)等待復(fù)辟
對05年市場的判斷


經(jīng)濟周期與產(chǎn)業(yè)輪動


經(jīng)濟周期的四個階段
美國三十年的數(shù)據(jù)檢驗
投資依據(jù)周期而變
產(chǎn)業(yè)輪動的機理


中國邏輯：周期＋成長

中國90年以后的周期
經(jīng)濟的內(nèi)生化程度加強
外生因素：技術(shù)進步、戰(zhàn)爭、人口增長及遷移、新資源的發(fā)現(xiàn)、政策的干預(yù)等等。
內(nèi)生因素：投資和產(chǎn)出、收入和支出之間內(nèi)在的互動關(guān)系。
經(jīng)濟學(xué)界較注重內(nèi)生變量對經(jīng)濟波動的影響，其中最為著名的就是漢森－薩繆爾森的乘數(shù)與加速原理。
中國的經(jīng)濟內(nèi)生化程度加強：市場化程度提高、開放程度提高、政府調(diào)控手段的轉(zhuǎn)變
中國特色：周期＋成長
不同的波動性
產(chǎn)業(yè)輪動方式產(chǎn)生變化
投資效率和利潤波動


市場：過度反應(yīng)和估值誤區(qū)
原材料和工業(yè)品半壁天下
防守行業(yè)股價迅速推高
誤區(qū)：股價跟隨物價走
空方：慘敗中修正預(yù)期
估值的結(jié)構(gòu)發(fā)生偏移
PEG估值的誤區(qū)
PEG當(dāng)中G的定義:未來長期均衡增長率

傳統(tǒng)的做法（g）：未來3－5年的預(yù)計增長率代替

對g的疑問：3－5年能否覆蓋一個周期？是否適用于周期性行業(yè)？

我們的算法（G）：過去10年復(fù)合增長率代表行業(yè)平均增長率
均衡增長率下的PEG


周期行業(yè)等待復(fù)辟
自然稟賦的匱乏
短缺之下海外擴張
全球產(chǎn)能一時吃緊
全球運價快速攀升
是否供需的長期均衡被打破？


對05年上證指數(shù)的判斷
市場動量指標(biāo)：MMI
MMI指標(biāo)在國際上的運用
上證綜指走勢及MMI情況
對明年市場的判斷

謝 謝！
消費：增長的源頭（I）
消費：增長的源頭（II）

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