《公司財務(wù)管理》案例分析報告-中國虧損公司是否無蹤可循？
《公司財務(wù)管理》案例分析報告： 中國虧損公司是否無蹤可循？ 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測中國上市公司的虧損研究 MBA2000 第九小組 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法預(yù)測中國上市公司的虧損研究 鄭寶山 蔡虹燕 李愛民 胡 南 牛淑霖 邵 虹 （對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100013） 【摘要】本文應(yīng)用統(tǒng)計(jì)分析方法，分析上市公司的財務(wù)狀況。通過單變量分析，得 出虧損企業(yè)的主要特征是其獲利能力指標(biāo)的下降。通過多變量分析建立數(shù)學(xué)模型， 計(jì)算上市公司的盈虧點(diǎn)。 引言 中國10年股市，一直處于不斷規(guī)范中。于1998年推出“上市公司預(yù)虧公告制度”。實(shí)施 3年來，已經(jīng)有多家公司發(fā)布預(yù)虧公告。但正是由于中國股市尚不規(guī)范，通常公司發(fā)布預(yù) 虧公告時，已經(jīng)嚴(yán)重虧損。因此，如何從上市公司歷年公布的年報抓住蛛絲馬跡，分析 上市公司的財務(wù)狀況，預(yù)報公司的虧損，以防范和減少投資風(fēng)險。本文試圖運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分 析的方法，選取典型的行業(yè)，通用單變量分析和多變量分析的方法，尋求反映公司盈利 或虧損狀況的主要財務(wù)指標(biāo)，并希望得到一個數(shù)學(xué)模型，得到公司的盈虧點(diǎn)。 研究程序及方法 1 上市公司樣本的選取 為了集中資源分析虧損公司的特征，我們對我國上市公司重點(diǎn)虧損行業(yè)，選擇了兩個 行業(yè)，即商業(yè)和家電行業(yè)。在每個行業(yè)，選取10家公司，其中10家虧損公司，10家盈利 公司。在虧損公司的選擇上，既有連續(xù)3年以上虧損的ST公司，也有2001年中期虧損的公 司，以分析和預(yù)測其虧損的特征。 為了得出上市公司虧損的數(shù)學(xué)模型，我們有一條假設(shè)：即假設(shè)上市公司披露的報表數(shù) 據(jù)是真實(shí)的，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行我們的分析。 由此原則，我們不選取被證監(jiān)會所查處的嚴(yán)重造假的公司，以及遭證券交易所公開譴 責(zé)的公司。最后，我們選取的公司分別為： |類別 |虧損公司 |盈利公司 | |商業(yè)類 |ST成百 |津勸業(yè) | | |津百股份 |華聯(lián)商廈 | | |ST國貨 |武漢中百 | | |昆百大 |新世界 | | |濟(jì)南百貨[1] |益民百貨 | |家電類 |廈華電子 |格力電器 | | |ST達(dá)聲 |粵美的Ａ | | |ST黃河科 |青島海爾 | | |陜長嶺A |上菱電器 | | |ST冰熊 |小天鵝A | 2 單變量分析 1 數(shù)據(jù)的收集 為研究虧損公司在虧損前的特征，我們摘取了公司近5年的年報數(shù)據(jù)，主要比率進(jìn)行 了核算。個股資料主要來自于以下網(wǎng)站： 中國上市公司資訊網(wǎng) www.cnlist.com 巨潮資訊網(wǎng) www.cninfo.com.cn 贏時通證券商務(wù)網(wǎng) www.yestock.com.cn 2 比率的選擇 我們選取了五類財務(wù)比率，主要有： 獲利能力： 銷售毛利率＝（銷售收入－銷售成本）／銷售收入 主營業(yè)務(wù)利潤率＝主營業(yè)務(wù)利潤／銷售收入 凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤／平均資產(chǎn)總額 償債能力： 流動比率＝流動資產(chǎn)／流動負(fù)債 速動比率＝（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債比率＝負(fù)債總額／資產(chǎn)總額 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額／所有者權(quán)益總額 稅前稅息保障系數(shù)＝息稅前收益／利息費(fèi)用 管理能力： 存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本／平均存貨 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／平均應(yīng)收帳款 發(fā)展能力： 主營業(yè)務(wù)收入增長率＝當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入／上年主營業(yè)務(wù)收入 現(xiàn)金流量分析： 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增額 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 3 回歸分析 先取商業(yè)類公司比率的線性分析： 銷售毛利率： 虧損公司銷售毛利率低，而且呈下降趨勢；盈利公司銷售毛利率高，而且呈增長態(tài)勢 。2001年虧損的濟(jì)南百貨波動最大，而且下降急速。 主營業(yè)務(wù)利潤率： 虧損公司主營業(yè)務(wù)利潤率低，而且呈下降趨勢；盈利公司主營業(yè)務(wù)利潤率高，而且呈 增長態(tài)勢。2001年虧損的濟(jì)南百貨波動最大，而且下降急速。 凈資產(chǎn)收益率： 虧損公司凈資產(chǎn)收益率迅速，降至負(fù)值，而盈利公司凈資產(chǎn)收益率年度變化不大，且 為正值。 虧損公司和盈利公司的流動比率無明顯規(guī)律可尋。 速動比率： 虧損公司和盈利公司的速動比率無明顯規(guī)律可尋。 資產(chǎn)負(fù)債比率： 資產(chǎn)負(fù)債比率與虧損無關(guān)。 產(chǎn)權(quán)比率： 產(chǎn)權(quán)比率與虧損不相關(guān)。 稅前稅息保障系數(shù)： 稅前稅息保障系數(shù)與虧損無關(guān)。 存貨周轉(zhuǎn)率： 存貨周轉(zhuǎn)率與虧損無關(guān)。 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率： 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與虧損無關(guān)。 主營業(yè)務(wù)收入增長率： 主營業(yè)務(wù)收入增長率與虧損無直接線性關(guān)系，但多數(shù)虧損公司主營業(yè)務(wù)收入呈減少之 勢。 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增額： 與虧損無關(guān)。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量： 與虧損無關(guān)。 每股收益： 虧損公司每股收益多為負(fù)值，并逐年下降。 從家電類上市公司的數(shù)據(jù)資料中，可得出相同的結(jié)果。 4 結(jié)果的解釋 綜上，可以預(yù)測上市公司虧損的主要比率是銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、凈資產(chǎn)收 益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率和每股收益等五項(xiàng)指標(biāo)的下降。 5 結(jié)論 3 多變量分析 1 財務(wù)比率相關(guān)系數(shù) 2 多元回歸方程 引入凈資產(chǎn)收益： Regression [pic] [pic] [pic] [pic] 引入凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率： Regression [pic] [pic] [pic] [pic] 引入凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售毛利率： Regression [pic] [pic] [pic] [pic] 引入凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售毛利率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量： Regression [pic] [pic] [pic] [pic] 引入凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售毛利率、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、主營業(yè)務(wù)收 入增長率： Regression [pic] [pic] [pic] [pic] 3 方程的解釋 4 結(jié)論 結(jié)論 要求得到結(jié)論： 影響中國上市公司虧損的關(guān)鍵因素是什么 上市公司在虧損前有哪些共同特征 虧損公司和非虧損公司有哪些顯著的區(qū)別 是否有一套有效反映虧損與非虧損企業(yè)特征的判定指標(biāo) 問題探討 1. 由于時間和精力限制，我們只選取了上市公司的兩個行業(yè)，即商業(yè)和家電行業(yè)，數(shù)據(jù) 不能涵蓋上市公司的全體，因此數(shù)據(jù)還不具有普遍性。應(yīng)在以后的研究中繼續(xù)加強(qiáng) 全部上市公司的分析研究。 2. 回歸方程不能很好地解釋上市公司虧損的整體狀況，說明我們國家的上市公司年報資 料仍不規(guī)范，有很多虛假成分在里邊?；貧w方程不能準(zhǔn)確地預(yù)測公司的盈虧狀況。 3. 隨著國家對上市公司規(guī)范治理力度的加強(qiáng)，相信公司披露的資料會越來越準(zhǔn)確。因此 應(yīng)在以后的研究中，分析新的資料，以減少人為造成的誤差。 ----------------------- [1] 2001年中期虧損 ----------------------- [pic]
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