電力行業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告[1]
電力行業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告 主要結(jié)論: 　　 （1） 電力行業(yè)裝機(jī)容量、發(fā)電量在五十年間取得了大幅度的增長。 　　 （2） 電力行業(yè)電源結(jié)構(gòu)得到了改善，電網(wǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。 　　 （3） 電力行業(yè)技術(shù)、管理水平有了長足的進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)顯著提高。 　　 （4） 電力行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。 　　 （5） 宏觀經(jīng)濟(jì)向好將引導(dǎo)電力行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。 　　 （6） 電力行業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題正在得到妥善的解決。 　　 （7） 電力行業(yè)未來發(fā)展前景良好。 　　 （8） 宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好是電力類上市公司的最大利好。 　　 （9） 處于沿海地區(qū)、擁有大容量機(jī)組及投資高科技領(lǐng)域的電力類上市公司將具有較高的投資 價(jià)值。 　　 （10） 深能源、漳澤電力、廣州控股、申能股份及國電電力具有較高的投資價(jià)值。 　　 主題詞：電力、投資價(jià)值分析報(bào)告 　　 前言 　　電力的生產(chǎn)和利用是人類社會(huì)進(jìn)步的重要標(biāo)志，也是現(xiàn)代文明發(fā)展不可或缺的基礎(chǔ) 。自改革開放以來，我國的電力行業(yè)取得了前所未有的發(fā)展速度。建國50年來，我國裝 機(jī)容量年均增長12％，發(fā)電量年均增長13％，取得了令世人矚目的巨大成就。目前，全 國電力需求基本平衡，個(gè)別地區(qū)甚至出現(xiàn)了電力供大于求的局面。但值得指出的是，我 國的用電水平僅為世界平均用電水平的1/3左右，為發(fā)達(dá)國家的1/6～1/10，與富裕的小 康生活水平對(duì)電力的要求也相差甚遠(yuǎn)。此外，電源結(jié)構(gòu)不合理、電價(jià)管理混亂、電網(wǎng)結(jié) 構(gòu)薄弱等一系列問題也制約了我國電力行業(yè)的發(fā)展，使我國電力行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)21世 紀(jì)信息時(shí)代對(duì)電力供應(yīng)的數(shù)量和質(zhì)量的要求。因此，進(jìn)入21世紀(jì)后，我國電力行業(yè)仍將 以較高的速度和更大的規(guī)模發(fā)展，電力行業(yè)將在國家政策的引導(dǎo)及證券市場(chǎng)直接融資的 配合下，在今后的十五年至二十年間保持一個(gè)超常規(guī)的發(fā)展速度，電力行業(yè)具有廣闊的 發(fā)展空間。 　　 一. 電力行業(yè)發(fā)展回顧 　　 (一) 裝機(jī)容量、發(fā)電量大幅度增長 　　回顧我國電力行業(yè)的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)我國電力行業(yè)在近五十年的建設(shè)中得到了 高速發(fā)展，并為國民經(jīng)濟(jì)作出了巨大的貢獻(xiàn)。從1882年第一臺(tái)發(fā)電機(jī)組在上海裝機(jī)以來 ，至1949年我國電力行業(yè)裝機(jī)容量僅為185萬千瓦。在新中國成立之后，特別是改革開放 以來，我國的電力行業(yè)得到了迅速的發(fā)展，取得了舉世矚目的巨大成就：我國的電力裝 機(jī)容量繼1987年跨上1億千瓦臺(tái)階之后，又于1995年突破2億千瓦，到2000年初已達(dá)到3億 千瓦，電力裝機(jī)容量在五十年中增長了162倍；與此同時(shí)，電力行業(yè)年發(fā)電量從1949年的 43.1億千瓦時(shí)增長到了1999年的12300億千瓦時(shí)，五十年中發(fā)電量增長了285倍。電力在 一次能源中的消費(fèi)比重已達(dá)到33％以上，電力裝機(jī)容量和年發(fā)電量均由原先的第21位、 25位，躍居世界第2位?？梢哉J(rèn)為我國電力行業(yè)已經(jīng)形成了一個(gè)完整的初步現(xiàn)代化工業(yè)體 系（參見圖1）。 　　圖1、電力行業(yè)裝機(jī)容量及發(fā)電量增長圖 　　 (二) 電源結(jié)構(gòu)得到改善、電網(wǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大 　　電力行業(yè)的發(fā)展不僅表現(xiàn)在裝機(jī)容量和發(fā)電量的大幅度增長之上，還表現(xiàn)在電源結(jié) 構(gòu)的改善及電網(wǎng)規(guī)模的擴(kuò)大兩個(gè)方面。我國的電力資源主要由水能、煤炭和石油等資源 構(gòu)成。三項(xiàng)資源中，以水能資源最為豐富，我國的水能資源理論蘊(yùn)藏量為6.76億千瓦， 可開發(fā)容量為3.78億千瓦，居世界首位。但建國之初我國水能開發(fā)極少，水電裝機(jī)僅占 總裝機(jī)容量的8.82％。經(jīng)過五十年的發(fā)展，我國已在黃河、長江、瀾滄江等大江大河上 建設(shè)了數(shù)十座大中型水電站，水能開發(fā)率達(dá)到了16％。1999年我國水電總裝機(jī)容量達(dá)到 了7000萬千瓦，為全國總裝機(jī)容量的24％，99年水電發(fā)電量為2112億千瓦時(shí)，居世界第 三位。 　　 通過五十年的迅猛發(fā)展，目前我國電力行業(yè)已形成了東北、華北、華東、華中、西 北五大電網(wǎng)和南方四省聯(lián)營電網(wǎng)，以及山東、川渝、福建、海南、烏魯木齊、拉薩等獨(dú) 立省/市電網(wǎng)。其中，華東、華中等電網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到4000萬千瓦。我國電力行業(yè)已經(jīng)從 大機(jī)組、高參數(shù)、大電網(wǎng)的階段，開始進(jìn)入大區(qū)電網(wǎng)互聯(lián)、形成全國范圍內(nèi)資源優(yōu)化配 置的新階段。 (三) 技術(shù)、管理水平長足進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯著提高 　　電力行業(yè)作為技術(shù)密集型行業(yè)，其技術(shù)進(jìn)步突出體現(xiàn)在技術(shù)裝備的提高上。1956年 我國僅能生產(chǎn)6000千瓦的發(fā)電機(jī)組，而現(xiàn)今電力行業(yè)已掌握了超臨界60萬千瓦火電機(jī)組 及百萬千瓦級(jí)核電機(jī)組的安裝運(yùn)行技術(shù)，掌握了180米級(jí)的各類大壩的建筑技術(shù)。 　　 電力行業(yè)技術(shù)進(jìn)步加上管理水平的的提高，使技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)得到了顯著的改善。19 49年，我國的供電煤耗為1130克/千瓦時(shí)，線損率為22.35％，而1999年全國供電煤耗僅 為400克/千瓦時(shí)，線損率8.1％。電力行業(yè)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)到了11.5萬元/人×年。反映 電能質(zhì)量的頻率合格率和電壓合格率普遍提高，1999年全國主要電網(wǎng)的頻率合格率達(dá)99 .95％，各主要電網(wǎng)的電壓合格率均超過了98％，達(dá)到了世界先進(jìn)水平。 　　 (四) 電力行業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān) 　　 我國電力行業(yè)的發(fā)展與我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是息息相關(guān)的，縱觀電力行業(yè)50年的發(fā) 展歷程，可以將其分為三個(gè)階段（參見圖2）： 　　圖2、國民經(jīng)濟(jì)增長速度與電力行業(yè)發(fā)展速度對(duì)照?qǐng)D 　　 第一階段由建國初期至七十年代中期，經(jīng)歷了國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期和近五個(gè)五年計(jì)劃 。建國初期至五十年代末，國民經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)時(shí)期，電力行業(yè)在此期間發(fā)展較為迅速， 修復(fù)、新建或復(fù)建了一批骨干電廠。由于受大躍進(jìn)及三年自然災(zāi)害的影響，我國電力行 業(yè)在60年代初期發(fā)展速度有所下降，1961年的發(fā)電量由上年的594億千瓦時(shí)突降到480億 千瓦時(shí)。在此后的國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整鞏固期，電力行業(yè)又開始穩(wěn)步增長，至1965年末全國裝 機(jī)容量已達(dá)到1507.63萬千瓦，發(fā)電量676億千瓦時(shí)，分別為1949年的8.2倍和15.7倍。1 966年十年動(dòng)亂開始，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度急劇下降，而電力行業(yè)也出現(xiàn)了第二次滑坡。電 力生產(chǎn)受到嚴(yán)重干擾，導(dǎo)致從七十年代初開始出現(xiàn)了全國范圍的長時(shí)期缺電現(xiàn)象?？v觀 電力行業(yè)第一階段的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)電力行業(yè)總體上仍保持10％左右的年增長幅度 ，到1978年底，我國裝機(jī)容量達(dá)到5712.21萬千瓦，當(dāng)年的年發(fā)電量為2565.5億千瓦時(shí)。 　　 第二階段為自1979年至1998年約二十年的時(shí)間。在此期間內(nèi)，我國進(jìn)入了改革開放 的歷史新時(shí)期，經(jīng)濟(jì)開始騰飛，電力工業(yè)也加快了發(fā)展速度。1978年我國裝機(jī)容量首次 突破了5000萬千瓦，1987年電力裝機(jī)容量跨上1億千瓦臺(tái)階。然而，電力行業(yè)的發(fā)展速度 未能跟上國民經(jīng)濟(jì)的騰飛。"七五"期間由于國民經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)值以每年 30％左右的速度遞增，導(dǎo)致電力緊缺的狀況越來越嚴(yán)重。從1980年開始，每年的電力缺 口達(dá)1000萬千瓦以上，而1985年電力情況甚至達(dá)到1500萬千瓦。針對(duì)當(dāng)時(shí)電力緊缺的情 況，國家實(shí)行征收電力建設(shè)基金的政策并推動(dòng)集資辦電，使我國電力行業(yè)得到了迅猛的 發(fā)展。"八五"期間，我國電力行業(yè)基本建設(shè)投資達(dá)2720億元，比"七五"期間增加了1.75 倍，每年投產(chǎn)的大中型發(fā)電機(jī)組超過1200萬千瓦，年均增長9.5％，發(fā)電量年均增長11. 7％，發(fā)電總裝機(jī)容量在1995年又突破了2億千瓦大關(guān)。至1998年底，我國電力行業(yè)總裝 機(jī)容量已達(dá)2.77億千瓦，發(fā)電量11577億千瓦時(shí)。經(jīng)過第二階段的發(fā)展，我國電力緊缺的 狀況得到了解決，電力市場(chǎng)已基本呈現(xiàn)供求平衡的格局，個(gè)別地區(qū)甚至出現(xiàn)了電力供大 于求的局面，電力行業(yè)的年增長幅度也逐漸趨緩。 　　 第三階段自1999年開始，時(shí)間跨度可能在二十年左右。1999年，在國家增加投入、 擴(kuò)大內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構(gòu)、深化改革等一系列政策措施的持續(xù)作用下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加強(qiáng)、 工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定增長、市場(chǎng)銷售逐漸回升和外貿(mào)出口大幅增加，我國國民經(jīng)濟(jì)保持了良好 的增長勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)增長率保持在7％以上。作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)行業(yè)，電力行業(yè)的增長速 度也由98年2.5％的增長幅度提高到6.2％。2000年初，我國電力裝機(jī)容量超過了3億千瓦 ，居世界第二位。按照"九五"計(jì)劃和2010年遠(yuǎn)景規(guī)劃，2000年全國發(fā)電量將超過14000億 千瓦時(shí)；到2010年，全國電力裝機(jī)容量將達(dá)到5.5億千瓦左右，實(shí)現(xiàn)全國聯(lián)網(wǎng)。 　　 二. 電力行業(yè)現(xiàn)狀分析 　　 2000年是"九五"計(jì)劃的最后一年，也是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)鍵的一年。從總體情況 看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的國內(nèi)外環(huán)境會(huì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。一方面，亞洲金融危機(jī)的影響已 逐步消退，日本和東南亞國家的經(jīng)濟(jì)開始全面復(fù)蘇，美國、歐洲等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā) 展，國際金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了比較好的國際環(huán)境。另一方面， 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，近兩年國家實(shí)施了積極的財(cái)政政策，進(jìn)一步加大投資、擴(kuò)大內(nèi) 需、刺激消費(fèi)，這些政策的效應(yīng)在2000年會(huì)進(jìn)一步得到發(fā)揮；同時(shí)，黨的十五屆四中全 會(huì)通過的《中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》將促進(jìn)國有企業(yè)進(jìn)一 步轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，逐步擺脫困境，走向良性發(fā)展的軌道。從總體看，2000年國民經(jīng)濟(jì)的 發(fā)展環(huán)境要好于1998、1999年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度預(yù)計(jì)比1999年略快一些或者持平。電力行 業(yè)的發(fā)展速度與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平直接相關(guān)，國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長必將導(dǎo)致電力需求 的穩(wěn)定增長。 　　 (一) 宏觀經(jīng)濟(jì)向好將引導(dǎo)電力行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期 　　從上述對(duì)我國電力行業(yè)發(fā)展歷程的回顧中，我們可以發(fā)現(xiàn)電力行業(yè)的發(fā)展速度與國 民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度是緊密相關(guān)的，電力行業(yè)的未來發(fā)展在很大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)的制約 。根據(jù)國家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組的研究報(bào)告（《宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重要轉(zhuǎn) 機(jī)，積極財(cái)政政策不可松懈》，刊登于中國證券報(bào)2000年6月28日），2000年上半年，我 國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了重要轉(zhuǎn)機(jī)。經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)以下特點(diǎn)："經(jīng)濟(jì)增長將比前兩年更加平 穩(wěn)；擴(kuò)大內(nèi)需政策對(duì)即期生產(chǎn)的拉動(dòng)作用增強(qiáng)；拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的供給與需求出現(xiàn)了新的 變化；企業(yè)效益明顯好轉(zhuǎn)；市場(chǎng)物價(jià)至跌企穩(wěn)……"。我們認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好將成為我 國電力行業(yè)未來發(fā)展的最大利好。 　　1、 經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長將使電力行業(yè)保持穩(wěn)定而高速的增長速度 　　根據(jù)國家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組的分析，我國前兩年季度GDP增長 波動(dòng)較大，而2000年季度GDP增長的波動(dòng)明顯減小，導(dǎo)致電力行業(yè)增長的波動(dòng)區(qū)間也大大 縮?。▍⒁姳?）。 　　表1、近幾年分季度GDP增長率與電力行業(yè)增長率的變化趨勢(shì) 　增長率 一季度 二季度 三季度 四季度 全年 　1999年GDP增長率 8.3% 7.1% 7.0% 6.1% 7.1% 　1999年電力行業(yè)增長率 5.23% 5.4% 7.2% 6.3% 6.2% 　2000年GDP增長率 8.1% 7.9%（預(yù)測(cè)數(shù)） 7.2%（預(yù)測(cè)數(shù)） 7.4%（預(yù)測(cè)數(shù)） 7.6%（預(yù)測(cè)數(shù)） 　2000年電力行業(yè)增長率 9.27% 8.3%（預(yù)測(cè)數(shù)） 7.6%（預(yù)測(cè)數(shù)） 7.63%（預(yù)測(cè)數(shù)） 8.2%（預(yù)測(cè)數(shù)） 　　1999年一季度GDP增長率高達(dá)8.3％，之后出現(xiàn)了逐季下滑。相對(duì)應(yīng)的，當(dāng)年電力需 求增長上半年明顯由投資拉動(dòng)，下半年逐步變?yōu)樯a(chǎn)和出口恢復(fù)拉動(dòng)。1999年1－9月， 城鄉(xiāng)居民生活用電1044億kWh，同比增長5.8％，增長趨緩，居民消費(fèi)支出增速持續(xù)降低 ，影響了用電增長。但三季度以來，全國各大城市的彩電、冰箱和空調(diào)等大宗家電的銷 售保持了良好的增長勢(shì)頭，對(duì)城鎮(zhèn)居民生活用電增長起了積極的帶動(dòng)作用，而農(nóng)網(wǎng)改造 和清理農(nóng)村電價(jià)不合理收費(fèi)也大大促進(jìn)鄉(xiāng)村居民生活用電的快速增長。2000年一季度GD P增長率達(dá)到8.1％，估計(jì)上半年GDP增長8％，受政策效應(yīng)遞減和國際不確定因素、去年 上半年基數(shù)較高的影響，預(yù)計(jì)下半年GDP增長幅度為7.3％左右，全年GDP增長率可達(dá)7.6 ％左右。相對(duì)應(yīng)的，電力行業(yè)在2000年一季度增長率達(dá)到9.27％，電力彈性系數(shù)高達(dá)1. 16，考慮到電力行業(yè)在1999年下半年增長基數(shù)較高及歷年來的彈性系數(shù)平均為0.865的事 實(shí)，預(yù)計(jì)下半年電力行業(yè)增長幅度將保持在8％左右，全年電力行業(yè)增長率可達(dá)8.2％左 右。 　　2、 擴(kuò)大內(nèi)需政策對(duì)即期電力行業(yè)的拉動(dòng)作用增強(qiáng) 　　根據(jù)國家計(jì)委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析課題組的分析，與前兩年相比，2000年 擴(kuò)大內(nèi)需政策對(duì)當(dāng)期電力行業(yè)的拉動(dòng)作用十分明顯。據(jù)研究，1998年和1999年擴(kuò)大內(nèi)需 的政策效果更多地體現(xiàn)在消化產(chǎn)成品庫存，對(duì)當(dāng)期生產(chǎn)的拉動(dòng)作用不是很明顯，故98、 99年電力行業(yè)增長速度緩慢。自1999年下半年以來，通過消化存貨來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作 用已明顯減弱，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)即期生產(chǎn)的拉動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。目前能源生產(chǎn)總量增長率的 下降趨勢(shì)已達(dá)到了有效的遏制，曾持續(xù)13個(gè)月之久的負(fù)增長終...
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