中國國內(nèi)上市公司收益率分析報告
對中國國內(nèi)上市公司的資本資產(chǎn)定價模型的分析報告 一、理論介紹 資本資產(chǎn)定價模型,即Sharpe（1964），Lintner（1965）和Black（1972）建立的簡 捷、完美的線性資產(chǎn)定價模型CAPM（又稱SLB模型），是金融學和財務(wù)學的最重要的理論 基石之一。CAPM模型假定投資者能夠以無風險收益率借貸，其形式為： E［R[,i]］＝R[,f]＋β[,im]（E［R[,m]］－R[,f]）， （1） Cov［R[,i]，R[,m]］ β[,im]＝─────────── （2） Var［R[,m]］ R[,i]，R[,m]，R[,f]分別為資產(chǎn)i的收益率，市場組合的收益率和無風險資產(chǎn)的收益 率。 由于CAPM從理論上說明在有效率資產(chǎn)組合中，β描述了任一項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險（非系 統(tǒng)風險已經(jīng)在分散化中相互沖消掉了），任何其它因素所描述的風險都為β所包容。因此 對CAPM的檢驗實際是驗證β是否具有對收益的完全解釋能力。 資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)在理論上是嚴格的，但是在實際中長期存在著實證研究對它 的偏離和質(zhì)疑，其原因主要是資本資產(chǎn)定價模型的一組假設(shè)條件過于苛刻而遠離市場實 際。本次分析報告旨在通過對隨機抽樣的中國上市公司的收益率的分析，考察在中國的 股市環(huán)境下，CAPM是否仍然適用。 二、數(shù)據(jù)來源 本文在CSMAR大型股票市場數(shù)據(jù)庫中隨機選取了1995年1月到2001年12月的100支股票 （存為名叫rtndata的EXCEL文件），作為對中國股票市場的模擬。同時還收集了同時期 中國銀行的年利率（取名為rf）作為無風險利率，并通過各股票的流通股本對上海、深 圳兩個市場A股的綜合指數(shù)進行加權(quán)（取名為mr2）。 在SAS中建立數(shù)據(jù)集，其中各列指標分別為各股票的月收益率（為處理方便，股票名 稱已改為y1- y100）、中國銀行的年利率rf（本次報告沒有將rf轉(zhuǎn)換成月無風險收益率，因為這一差 異將反映在系數(shù)上，且為倍數(shù)關(guān)系，對結(jié)果沒有實質(zhì)性影響）和以流通股進行加權(quán)（因 為本次報告計算的是市場收益率）的上海、深圳兩個市場A股的綜合指數(shù)mr2。 本次報告采用的CAPM模型為：[pic]。 三、方法及步驟 1，在SAS中以libname命令設(shè)定新庫，名為finance。程序為： libname finance ’G:finance tndata’; run; 2，采用means過程（也可以用univariate過程）對這100支股票做初步的均值分析， 初步得出各股票的樣本均值等數(shù)據(jù)。程序為： proc means data=finance.rtndata; var y1-y100; run; 3，采用corr過程對隨機抽取的若干支股票進行相關(guān)分析，以判斷中國股票市場的相 關(guān)性。程序如下： proc corr data=finance.rtndata cov; var y23 y67; where stkcd>=199512 and stkcd=199512 and stkcd=199801 and stkcd
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