資本戰(zhàn)略研究報告
亞太博宇財經(jīng)顧問 決策咨詢系統(tǒng)之 ——資本戰(zhàn)略研究報告 2004年11月 17日 ● 每周版 ★ 資本無價 ★ 財富有情 ★ 四兩千斤 ★ 奧妙無窮 ★ 〖重要知會〗 尊敬的客戶： 您好！衷心感謝您對亞博事業(yè)發(fā)展的長期關(guān)注和對亞博研究的長期支持。 在多年成功地向市場推出大型系列年度研究報告的基礎(chǔ)上，從今年開始，為了更好地 為廣大客戶提供高價值服務(wù)，亞博聯(lián)合咨詢決定對主要行業(yè)進行季度乃至月度層面的深 化研究。從即日起，我公司將向市場隆重推出《金融運行月度監(jiān)測報告》（10月期）和多 份第三季度行業(yè)經(jīng)濟研究報告。我們衷心希望以下報告能夠?qū)δ盐蘸暧^和行業(yè)經(jīng)濟運 行總體態(tài)勢，以及國家宏觀調(diào)控政策變化趨勢有所幫助。 1、《金融運行月度監(jiān)測報告》（10月期）。本報告主要包括宏觀經(jīng)濟篇、金融運行篇 、金融市場篇、專題研究篇等四大模塊。報告內(nèi)容涵蓋宏觀經(jīng)濟熱點、貨幣信貸運行、 貨幣政策、金融監(jiān)管、銀行改革、債券市場、股票市場、資金拆借與回購市場、票據(jù)市 場、匯率趨勢等方面。而從制作理念看，該報告中既有對國家宏觀經(jīng)濟形勢的分析，又 有對金融信貸形勢的跟蹤；既有對同業(yè)拆借市場、債券回購市場、股票市場、保險市場 等金融市場的監(jiān)測，又有對當月金融事件、熱點問題的深入分析與研究。 2、《2004年三季度旅游行業(yè)運行監(jiān)測報告》。本報告重點是為客戶全面、客觀的描繪中 國旅游市場、旅游產(chǎn)業(yè)運行態(tài)勢。報告分為四章，首章以宏觀視角開篇，從國民經(jīng)濟運 行情況及其對旅游業(yè)的影響的分析入手，全面論述國家宏觀調(diào)控可能給旅游行業(yè)的未來 發(fā)展所帶來的幾個值得重點關(guān)注的問題。第二章從研究旅游市場的運行狀況入手，分別 論述入境游、出境游、國內(nèi)游以及黃金周的新特點和未來發(fā)展趨勢。在前兩章的基礎(chǔ)上 ，第三章轉(zhuǎn)入微觀層面，具體觀察政府部門、相關(guān)子行業(yè)在這個時間段的相關(guān)動向，并 分析出政策導(dǎo)向，企業(yè)競爭格局所帶來的深遠影響?？傮w看來，該報告從國內(nèi)國際環(huán)境 分析，到三大市場走勢跟蹤，又與政府主管部門的政策導(dǎo)向及旅游行業(yè)內(nèi)部競爭格局相 結(jié)合，對外資旅行社強敵壓境形勢下國內(nèi)旅游業(yè)的應(yīng)對策略，提出了極具建設(shè)性的應(yīng)對 策略。 3、《2004年三季度汽車行業(yè)運行監(jiān)測報告》。本報告共分為四大部分。第一部分是外 部環(huán)境因素分析，重點論述了和汽車產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的宏觀環(huán)境走勢。第二部分是行業(yè)運 行分析，這是本報告的核心部分，涉及對汽車行業(yè)幾個重要產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的論述和分析。第 三部分是微觀主體決策分析，根據(jù)有關(guān)汽車企業(yè)的運行情況，并從國內(nèi)重點汽車企業(yè)的 產(chǎn)銷狀況、投融資動態(tài)及重點案例等角度進行了分析。第四部分是汽車產(chǎn)業(yè)走勢及相關(guān) 熱點分析，作為本報告的結(jié)論部分重點就未來涉及汽車產(chǎn)業(yè)走勢的幾個方面進行了分析 預(yù)測，政策、投資、產(chǎn)銷量等等?？傮w來看，本報告既站在了全局的高度上，又深入到 微觀層次，運用多種分析工具對中國汽車產(chǎn)業(yè)的運行進行了有重點有突破的研究，對于 汽車行業(yè)的企業(yè)、事業(yè)、研究等各種客戶都具有很高的研究價值和實用價值。 4、《2004年三季度石化行業(yè)運行監(jiān)測報告》。本報告主要是以我國石化行業(yè)為主要重 點研究對象，宏觀與微觀相結(jié)合，對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向和石化行業(yè)運行脈絡(luò)進行全 面跟蹤分析。報告結(jié)合大量詳實的行業(yè)圖表、數(shù)據(jù)和事件，將一段時間內(nèi)石化行業(yè)發(fā)展 的基本概況、發(fā)展特點、發(fā)展趨勢、投資狀況、熱點問題等等，各方面各層次的問題解 析出來，結(jié)合大量的定性分析和定量工具的應(yīng)用，使客戶能夠更容易地把握市場的走勢 ，明確未來石油石化市場的發(fā)展方向。從框架結(jié)構(gòu)上看，報告分為宏觀運行狀況篇、產(chǎn) 業(yè)運行趨勢篇、市場價格分析篇、熱點問題對策篇、競爭合作策略篇、投資機會預(yù)測篇 等幾大部分。 5、《2004年三季度物流行業(yè)運行監(jiān)測報告》。本報告對物流業(yè)以及與物流業(yè)相關(guān)的熱 點問題，從政策熱點、物流運輸環(huán)境關(guān)注熱點、物流業(yè)聚焦事件等問題的分析有一定深 度，這對客戶準確把握當前物流業(yè)的政策形勢、整個物流市場的走勢都有一定幫助。更 重要的是，由于亞博研究員中站在完全獨立和客觀的立場上，以亞博特有的專業(yè)分析方 法，對相關(guān)的資料進行了整理和加工，從而為客戶理解和把握物流業(yè)的發(fā)展提供了一種 新的思考角度。 上述行業(yè)季度報告各個篇章之間有著承上啟下的聯(lián)系，前面的數(shù)據(jù)和分析為后面章 節(jié)的分析建立基礎(chǔ)。每一份報告都以對行業(yè)的深入研究為重點，所反映的視野是全方位 的，彌補了各個行業(yè)類似資料產(chǎn)品因所掌握信息的全面程度不夠或研究領(lǐng)域狹隘而造成 片面性的缺陷。 亞博聯(lián)合咨詢一直希望能和廣大客戶共同成長，而我們所有服務(wù)也都是為了滿足客戶 需求。我們相信，上述報告將對廣大客戶的經(jīng)營決策起到非常重要的參考作用，歡迎垂 詢。 ★ 理論探索 企業(yè)多元化是把“雙刃劍”在13日在京舉行的“第三屆中國成長企業(yè)100強 ”頒獎現(xiàn)場，在郎咸平結(jié)束自己關(guān)于《民營企業(yè)應(yīng)避免多元化高速發(fā)展》的 演講后，隨即走上講臺的慧聰國際資訊集團董事長郭凡生，便對郎的觀 點大加撻伐，雙方就多元化進行激烈論戰(zhàn)。亞博不就民營企業(yè)是否應(yīng)該 多元化進行評論，而僅是對多元化的利弊進行一些分析……………（3） 積極培育風險機構(gòu)投資者、風險中介機構(gòu)縱觀我國目前風險投資市場， 發(fā)現(xiàn)市場的主導(dǎo)仍然是一些政府出資設(shè)立的風險投資公司，名義上是企 業(yè)，其實質(zhì)是政府的投資代言人，由于這種特殊的身份使得其在市場行 為具有很大政府性，同時也帶來機制不活的諸多弊端，因此，培育新型 的風險投資者已為市場所必需………………………………………………(5) o 法規(guī)解讀 資金市場上最后航母“年金”正式直接入市隨著《關(guān)于企業(yè)年金基金證券投 資有關(guān)問題的通知》的出臺，我國資金市場上最后一大塊巨型資金年金最 終也走向了資本市場，該規(guī)則的出臺深受世人睹目，將有伸于資本調(diào)撥 的繁榮及年金收益的增長?！?8) o 案例分析 均瑤集團，多元化經(jīng)營的典范均瑤集團的前身是溫州天龍包機有限公司 ，經(jīng)過十年發(fā)展，已形成以航空服務(wù)業(yè)為基礎(chǔ)，乳品業(yè)為核心，兼營酒 店、房地產(chǎn)和旅游業(yè)的大型集團。可以說均瑤集團的發(fā)展是王均瑤個人 奮斗的結(jié)果。近期，傳來均瑤集團創(chuàng)建人王均瑤因病離世消息，我們十 分悲痛，為紀念王均瑤先生，亞博集團從資本運作的角度，剖析均瑤集 團發(fā)展壯大的過程。謹以此文悼念英年早逝的民營企業(yè)家、資本運作專 家王均瑤先生！………………………………………………………………………(9) 華源依托并購，打造醫(yī)藥“巨無霸”華源集團看重中國藥業(yè)龐大的市場前 景，同時又抓住中國醫(yī)藥市場“小、散、亂”的市場特征，以振興民族醫(yī) 藥產(chǎn)業(yè)為已任，通過收購國內(nèi)的醫(yī)藥企業(yè)，在此基礎(chǔ)上進行整合，然而 推進上市，欲憑此打造中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)巨無霸………………………(12) o 市場觀察 國資委加大對央企領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)管力度國資委為了加大對央企的監(jiān)督、考核 力度，近斯動作頻繁，先后在全球進行高管選拔，近幾天又對不合格的 央企領(lǐng)導(dǎo)人進行免職，并開始著手擬訂有關(guān)預(yù)算事宜，使國資的監(jiān)督考 核機制上了一個新臺階…………………………………………………（14） 零售業(yè)狼煙又起2004年12月11日我國零售業(yè)將全部開放，為了占領(lǐng)中國 龐大的零售商品市場，外資商業(yè)巨頭加大在華業(yè)務(wù)滲透，我國的商業(yè)企 業(yè)也不甘示弱，迎戰(zhàn)外資挑戰(zhàn)，使得我國零售業(yè)呈現(xiàn)狼煙四起之態(tài)勢…… ……………………………………………………………………（16） o 言論精選 中國商品價格上漲引全球通脹恐慌……………………………………(18) 人民幣匯率近期不調(diào)整…………………………………………………(18) o 知識點綴 風險投資………………………………………………………………(18) 〖理論探索〗 企業(yè)多元化是把“雙刃劍” 在13日在京舉行的“第三屆中國成長企業(yè)100強”頒獎現(xiàn)場，在郎咸平結(jié)束自己關(guān)于《民營 企業(yè)應(yīng)避免多元化高速發(fā)展》的演講后，隨即走上講臺的慧聰國際資訊集團董事長郭凡生 ，便對郎的觀點大加撻伐，雙方就多元化進行激烈論戰(zhàn)。亞博不就民營企業(yè)是否應(yīng)該多 元化進行評論，而僅是對多元化的利弊進行一些分析。 中國經(jīng)濟經(jīng)過二十多年的發(fā)展，許多企業(yè)已完成原始資本積累，特別是隨著本行業(yè)利 潤的趨薄，這些企業(yè)依靠原始積累的資本進行著產(chǎn)業(yè)升級或者進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，實行企業(yè) 多元化經(jīng)營。這次產(chǎn)業(yè)多元化對企業(yè)發(fā)展而言是一次大跳躍，有的企業(yè)在這次大跳躍中 成功了，有的卻失敗了，產(chǎn)業(yè)多元化象一把雙刃劍，使用得好可以殺敵致勝，使用得不 好則傷及自身。那么為什么有的企業(yè)產(chǎn)業(yè)多元化能夠成功，而有的卻失敗，失敗原因在 哪里呢？ 一、概念分類 這進行以上討論之前，我們行對多元化進行概念分類。產(chǎn)業(yè)多元化可分為關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)多 元化和非關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)多元化。所謂關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)多元化是指發(fā)展與原來產(chǎn)業(yè)有業(yè)務(wù)往來或者業(yè) 務(wù)性相似的產(chǎn)業(yè)。發(fā)展與本產(chǎn)業(yè)進行業(yè)務(wù)往來的產(chǎn)業(yè)實際上是產(chǎn)業(yè)鏈的整合，例如房地 產(chǎn)企業(yè)收購其原料供應(yīng)商——上游的建材生產(chǎn)商、供應(yīng)商，下游的地產(chǎn)銷售代理商及物業(yè) 公司等。而發(fā)展與原業(yè)務(wù)相似產(chǎn)業(yè)主要是利用已有經(jīng)驗進行生產(chǎn)、銷售，例如近期中國 建材集團斥資進入家電零售業(yè)。這主要是由于中國建材行業(yè)下屬有建材銷售連鎖店，挾 已有商業(yè)經(jīng)驗進入類似的家電銷售業(yè)。 非關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)多元化，是指從事于與原來產(chǎn)業(yè)毫不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。例如從事汽車制造業(yè)的 企業(yè)再從事于金融、房地產(chǎn)等行業(yè)。這種方式擴張業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度低。 二、多元化擴張動因 1. 行業(yè)利潤趨薄，行業(yè)沒落 一些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由原來那種快速發(fā)展的階段進入了產(chǎn)業(yè)成熟期，產(chǎn)品趨于標準化，服務(wù)也 趨于標準化、雷同化，企業(yè)在現(xiàn)在這個行業(yè)已經(jīng)將自身經(jīng)營能力發(fā)揮到了極點，再也拿 不出什么全新的、革命性的產(chǎn)品來提升市場競爭力，雖然用盡了各種促銷手段，企業(yè)利 潤的增長不再重現(xiàn)整個產(chǎn)業(yè)快速增長期的那種飛速成長，企業(yè)增長乏力甚至下降。此時 ，企業(yè)再停留在原有的產(chǎn)業(yè)可能虧損或者破產(chǎn)，因此，這些企業(yè)開始圖謀產(chǎn)業(yè)突圍，舉 措之一就是投資于其他高速成長的產(chǎn)業(yè)，例如，長虹由于彩電行業(yè)趨于飽和，因此，在 趙勇執(zhí)掌長虹帥印之后，大力推進行多元化戰(zhàn)略，先后斥資于物流、手機制造、軟件等 產(chǎn)業(yè)。以培育新的高速增長的產(chǎn)業(yè)群。 2. 打造產(chǎn)業(yè)鏈，增強競爭力，利潤最大化 一些快速增長的企業(yè)之所以加入多元化產(chǎn)業(yè)行列，其根本動因就是出于增強企業(yè)市場 競爭力需要，以并購或者直接投資的方式進入上、下游產(chǎn)業(yè)，打造一條行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，盡 可能壓縮產(chǎn)業(yè)成本，提高企業(yè)利潤率，同時，由于產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)造擺脫了對原材料、市場 的依賴格局，提升了企業(yè)在同業(yè)中的競爭力。近期資本運作風頭十足的柯林格爾系，其 起家是柯林格爾制冷劑企業(yè)，為了保證產(chǎn)品的銷售市場，柯林格爾收購廣東科龍電器股 份，由于產(chǎn)業(yè)鏈的打造成功，使得柯林格爾不但解決了制冷劑銷路問題，更獲得冰箱業(yè) 務(wù)利潤，較單一制冷劑生產(chǎn)企業(yè)更具有市場競爭力。 三、產(chǎn)業(yè)多元化運作方式 1. 直接斥資投資于目的產(chǎn)業(yè) 一些企業(yè)直接投資于打算投入的行業(yè)，這種多元化方式不存在歷史遺留問題，人員、 設(shè)備都是全新的，缺點不足之處就在于建成投產(chǎn)時間長，營銷網(wǎng)絡(luò)需要重新建立，且需 摸索一套新的管理經(jīng)驗。 2. 以并購方式進入目的產(chǎn)業(yè) 一些企業(yè)為了加大行業(yè)投入速度，采取收購的辦法進入目的產(chǎn)業(yè)，具有時間短、見效 快，不需要重建營銷網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)點，但由于對現(xiàn)有企業(yè)的收購一般需要以承受企業(yè)原有的 負債,以及原有的員工為代價，因此，存在負債影響及對原有企業(yè)員工的人力資源整合問 題。 四、多元化失敗原因 1. 對新產(chǎn)業(yè)風險估計不足 一些企業(yè)急于擺脫原有的產(chǎn)業(yè)，急功近利，對新投入的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域風險估計不足，盲目 地投入，陷入新產(chǎn)業(yè)行業(yè)陷阱，以至將原有企業(yè)拖瘦、拖垮，而這種產(chǎn)業(yè)風險包括政策 風險、市場風險、技術(shù)風險、管理風險等我方面。國內(nèi)著名的IT巨頭聯(lián)想集團，前期就 在多元化途中受挫，基于已有的計算機制造、銷售核心業(yè)務(wù)競爭激烈，利潤趨薄的趨勢 ，聯(lián)想斥資投資于網(wǎng)絡(luò)、手機、軟件等行業(yè)，但發(fā)現(xiàn)自身對這些行業(yè)并不熟悉，戰(zhàn)線拉 得過長，多元化資源準備不足，利潤率下降，因此，毅然裁撤有關(guān)多元化部門，集中精 力處事于計算機、服務(wù)器制造業(yè)。 2. 對收購企業(yè)的資源整合度不夠 這主要是由于被收購企業(yè)的資源整合失敗導(dǎo)致。原企業(yè)要對一家企業(yè)進行并購一定要 充足估計自...
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